四川大决策投顾 摘要：磷矿作为重要的战略性矿产资源，供给端面临刚性约束，而需求端则呈现“传统需求稳健、新兴领域爆发”的双轨增长，导致供需缺口中长期存在，价格中枢有望持续抬升。拥有丰富磷矿资源、实现“矿化一体”的有突出贡献的公司，不仅能通过自有资源锁定成本，更能充分享受矿石增值带来的利润，具备强大的抗风险能力和持续盈利潜力 。
磷矿石是一种重要的不可再生资源。磷矿是磷复肥、饲料的重要原料，也是精细磷化工产品、新能源电池的磷源，在国民经济与社会持续健康发展中有及其重要的作用，关系到国家的粮食安全、经济安全。全球磷矿资源分布不均，根据USGS数据，2022年全球磷矿石储量约720亿吨，其中摩洛哥和西撒哈拉储量约500亿吨，全球占比近70%，中国储量排名世界第四，储量约19亿吨，占比不足3%。
磷矿石为上游核心，下游应用丰富。磷化工产业链核心为上游磷矿石。按工艺的不同，1、磷矿石可直接制备磷酸，之后向下游延伸不同磷化物，中游主要以磷酸一铵、磷酸二铵为主，向下继续延伸则为农肥和农业生产。2、磷矿石可制备黄磷，后制备热法磷酸，向下延伸主要为草甘膦和各种磷酸盐；磷酸盐下游主要使用在为工业洗涤剂、金属表面处理、工业水处理、建筑工业、医药、塑料增塑剂等
磷矿石是具有不可再生、无法替代、不可重复利用等特性的稀缺性矿产资源。我国磷矿石产量居世界首位，但绝对数值并不高，2024 年我国磷矿储采比仅 34，远低于全球 308 的中等水准，过度开采情况严重。
2016 年磷矿被列入我国战略性矿产资源，国家指出要保持开采总量不超过 1.5 亿吨/年，在环保趋严下落后产能持续退出，18 年开始产量有所下滑，近几年较为平稳。
政策频出限制磷矿供给，未来新增产能或有限。针对磷矿石过度开采问题，国家及主产区出台有关政策，加大对磷矿石资源管控力度。工信部发布的《推进磷资源高效高值利用实施方案》中精确指出，磷矿是战略性非金属资源矿产，要完善磷矿资源市场配置和矿业权出让制度，严格有序投放磷矿矿业权，支持优强企业整合中小磷矿。此外，针对磷化工行业安全环保等问题，湖北、云南等地也相继出台政策限制磷矿扩产。
磷肥和磷酸铁锂需求带动磷矿消费量呈增长趋势，供需紧平衡下磷矿价格有望维持 1-2 年高景气。国内磷矿下游大多数都用在磷肥（磷酸一铵、磷酸二铵为主），需求量跟随农肥需求逐步增长。21-22 年新能源产业爆发带动铁锂电池发展，磷酸铁/磷酸铁锂产能迅速增长，进一步拉动磷矿需求。
据百川盈孚，19-24 年我国磷矿表观消费量呈增长趋势，24 年消费量同比+11%至 1.2 亿吨。国内超采监管趋紧，海外磷矿开支放缓，叠加下游农肥需求仍旺盛，且新能源需求进一步拉动，磷矿石价格自 23 年来维持高位。
据 IFA、USGS 和百川盈孚等，25-27 年全球磷矿产能预计增加 401/947/658 万吨，我们预测海外磷矿开工率为79%/79%/80%，全球耕地面积扩张或带来磷肥年需求量开始上涨 3%，或带来 25-27 年磷矿供需缺口 289/197/57 万吨，磷矿价格有望维持 1-2 年高景气。
磷矿作为重要的战略性矿产资源，供给端面临刚性约束，而需求端则呈现“传统需求稳健、新兴领域爆发”的双轨增长，导致供需缺口中长期存在，价格中枢有望持续抬升。拥有丰富磷矿资源、实现“矿化一体”的有突出贡献的公司，不仅能通过自有资源锁定成本，更能充分享受矿石增值带来的利润，具备强大的抗风险能力和持续盈利潜力 。
风险提示：产能过剩、产品价格大大下跌的风险；下游需求没有到达预期的风险；项目进度没有到达预期、安全及环保风险等
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